美股模仿A股炒作逻辑?网课、云视频等霸屏海外市场

来源:券商中国 时间:2020-02-26 11:34:28
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  原标题:美股模仿A股炒作逻辑?网课、云视频、"神药"霸屏海外市场

  作者:许诺

  随着疫情在全球蔓延,中国A股对“防疫”相关概念股的炒作逻辑,竟然在美股市场“重现”。

  在欧美股市遭遇2月24日“黑色星期一”的情况下,海外防疫概念股却逆势大幅上涨,而国内A股的对标公司早已风生水起。

  事件驱动逻辑成就大牛股的泡沫和溢价,在A股过去十年屡试不爽,一向受机构青睐。疫情事件对相关上市公司股价的影响非同一般,与此同时,受事件驱动逻辑影响的在线教育、生物医药、传媒游戏等板块,恰好又处于业绩快速增长的时期,估值业绩双轮驱动从而可能刺激此类股票的“戴维斯双击”。

  以云视频会议系统为例,公募基金重仓的A股龙头亿联网络,在疫情期间的国内市场订单实现100%增长,学校、企业、医院等行业客户迅速增长,该公司股价更是连续两年大涨,市值超过600亿人民币。

  事件驱动型投资逻辑影响深远

  当地时间2月24日,在美股市场上市的中概股“跟谁学”大涨超过6%,使得这家在线教育公司的股价,自今年年初以来实现股价翻倍,市值达到750亿人民币。

  “跟谁学”快速实现股价翻倍,是投资者在新冠疫情全球漫延背景下,A股炒作逻辑在美股市场的复制。虽然美股本土市场的疫情并未出现紧急状态,但疫情已在与美国经济联系密切的日本、韩国、意大利等国家迅速爆发。据央视新闻报道,韩国确认截至当地时间2月24日下午4点,韩国新冠病毒肺炎确诊病例已升至833例,死亡病例八例。此外,日本国内截至2月24日的新冠肺炎病例累计确诊也达850例。

  中国A股在疫情爆发期间的炒作逻辑,以及疫情在日韩以及欧洲地区的迅速漫延,使得中国大陆与海外的投资机构资本迅速意识到,在全球因疫情成为命运共同体的背景,作为全球化市场的美股,其投资逻辑可能要按照中国A股的玩法。

  “事件驱动的主题型投资策略一般容易出现大牛股。”深圳一位从事量化投资的基金经理向券商中国记者表示,从过去十年的规律看,A股市场上涨幅排名靠前的大牛股,或者年度大牛股,在上涨之前一般都有重大事件驱动,疫情期间的投资显然最重要的一点是主题投资。

  华南地区的一位明星基金经理在接受券商中国电话采访时表示,事件驱动的逻辑在现今投资决策中非常重要,已将部分资金更加集中到与疫情相关的主题投资板块。

  他强调,要考虑长期投资的业绩逻辑,但绝不能在疫情这种重大事件面前忽视主题投资。

  业绩估值联动刺激戴维斯双击?

  涨这么多,不就因为炒概念吗?千万别这么想,仅有事件驱动逻辑也不足以成就大牛股,让股价飞起来的双轮驱动才可能是牛股的核心因素。

  除了疫情本身这一重大事件,在线教育公司的业绩也非常吸引投资者,这就意味着“防疫”概念股可能已经超越了概念这种“庸俗”的提法,更多的开始进入业绩估值双提升的戴维斯双击。

  “跟谁学”2月18日发布的财务报告,足以打消投资者对“概念”的担心。该公司财报显示,2019年第四季度净收入为9.35亿元,同比增长412.9%。净利润增至1.745亿元,同比增长658.7%。截至2019年12月31日,全年净收入为21.149亿元,同比增长432.3%;净利润为2.266亿元,同比增长1050.3%。

  在还没有疫情影响的情况下,“跟谁学”已取得不俗业绩。现在疫情导致全国学校大面积停课,令许多没有“网课”习惯的用户、老师成为在线教育的新增用户,这可能意味着该公司将从短期逻辑转换到长期逻辑上,从概念上升到业绩。

  民生证券发布的研究报告也认为,由于疫情期间鼓励大家减少聚会,受益于线下活动的替代效应,疫情期间娱乐和教育需求均自线下转至线上,在线教育公司和游戏公司的活跃度和用户规模显著增长,在线教育、游戏等公司或将迎来业绩与估值的戴维斯双击。

  海外上市的游戏公司仅从业绩的指标上看,也很不错。光大证券发布最新研报称,预计腾讯的《王者荣耀》今年1月流水可能会创纪录。受益于疫情影响带来的用户回流,光大证券认为《王者荣耀》2020年春节日均DAU或超过2019年的9210万,接近2018年的1.29亿水平。该行预计2020年春节期间《王者荣耀》DAU1.2亿,则1月流水或达92亿元左右,超过2019年2月的70亿左右月流水纪录。

  知名机构何以提前重仓云视频会议股?

  显而易见的是,仅仅依靠事件驱动逻辑,投资就变成炒概念,没有业绩驱动,大机构也不肯上车。

  2月24日,在美股三大股指暴挫的情况下,美股的Zoom公司大涨超过3%。这家公司今年以来的累计涨幅接近55%,市值正好超过2000亿人民币。Zoom成立于2011年,是一家SaaS模式的To B视频会议服务商,提供音视频交互、数据共享技术服务平台、基于通信技术的视频会议解决方案。此前,Zoom是硅谷云视频会议的明星独角兽。

  说来也巧,根据高瓴资本2月中旬披露的信息,截至2019年末高瓴资本持有Zoom公司691万股,当时合计持有市值为4.7亿美元,并将Zoom公司列为高瓴资本的第五大重仓股。等到新冠肺炎疫情在全球爆发,Zoom公司股价在极短的时间内就上涨了55%。

  看起来,完全是误打误撞?但问题恰恰是,如果没有业绩的因素,高瓴资本可能不会因事件驱动匆忙上车追风,正是因为看重了Zoom公司在美国的业务增长潜力,高瓴资本才得以能够提前于疫情重仓Zoom。

  “有外资背景的机构对股票买卖要求很高,如果说是追概念是要失业的。”深圳一家基金公司人士向券商中国记者表示,他所在的基金公司的股东恰恰是知名海外机构,外方股东每年都会派人到深圳与基金经理就过往的投资,进行一问一答式的交流,如果回答某只股票的买入逻辑是概念来着,需要追这个主题,这是没法过关的。

  上述人士强调,投资不是不可以没有概念,但事件驱动带来的概念必须建立在业绩提升的基础上,公募基金类似投资强调锦上添花四个字。

  国信证券最近一份对Zoom的研究报告,从标题上就显示出云视频会议行业的利好不仅仅是事件驱动,还包括业绩。这份名为《从Zoom看国内云视频行业:未来估值和业绩有望叠加上升》,报告强调,Zoom可没有炒概念,该公司的营业收入高速增长,而且已实现持续盈利。

  根据Zoom公司发布的财报数据显示,2017财年-2020财年Q3(截至2019年10月31日),Zoom公司收入分别是6082万美元、1.51亿美元、3.31亿美元和4.34亿美元,前三个财年年化增长率达到了133%;2019财年 Zoom已经实现盈利617万美元。公司营收的高速增长的本质是用户数的急剧上升和市场的不断拓展。

  Zoom加快海外市场的开拓,也将带来营收大幅增长。Zoom在全球北美、APAC、EMEA地区建立了自己的销售系统,通过合作伙伴和代理商的形式来拓展市场。目前在中国市场受到政策限制,Zoom通过合作的方式拓展市场。根据Q3 FY20财报,亚太和欧洲区域销售收入同比增长98%,高于美国区域收入增速的82%,且在总营收的占比从Q3 FY19的18.3%上升为19.4%。

  疫情或助推美股公司打开中国市场

  资金对海外上市公司的关注,也因部分上市公司在华业务可能因疫情顺利打开中国市场,从而推动在华业务快速增长。

  最典型的是美股生物能医药上市公司吉利德科学,该公司旗下药物瑞德西韦此前一度被中国市场视为新冠肺炎患者的救命“神药”。周一,世界卫生组织为吉利德科学公司旗下实验性药物瑞德西韦投下信任票,该组织表示,瑞德西韦具有巨大潜力。受此消息影响,即使在2月24日星期一欧美股市暴跌的情况下,吉利德科学股票大涨超过4%,市值达到6464亿人民币,创下历史新高。

  2月25日,该公司再获政策和市场利好。中国联防联控机制2020年2月25日上午10时举行新闻发布会。根据报道,国家知识产权局副局长何志敏在会上介绍,围绕瑞德西韦,吉利德科学公司的确在中国申请了8件专利,目前已经有3件专利得到授权,还有5件正在审查的过程中。这8件专利申请的保护范围涵盖了化合物的核心结构和类似结构以及晶型,以及相关的制造方法、用途等等。何志敏表示,瑞德西韦正在武汉多家医院开始临床试验,4月27日才能公布结果,期待尽快出现一批能对新冠肺炎产生积极疗效的药品。

  Zoom公司虽然是一家外国公司,但是它与中国也存在紧密的联系。该公司的IPO招股说明书中曾披露,该公司盈利的一个重要原因是人力成本。为了利用中国人工成本优势,Zoom大部分产品开发人员都在中国。招股说明书显示,Zoom在中国的多个研发中心雇用了500多名员工,约占其员工总数的30%,占其非美国员工总数的70%。

  不过,Zoom公司可能是美股的宠儿,但能否从中国市场获利仍存疑问。由于视频会议系统的敏感性,该公司被曝存在安全隐患,曾被认为泄露外国客户的信息,该公司的在华业务并不明朗。此外,券商分析师也曾认为,云视频会议行业集中度较低,市场参与者较多,尤其是华为、腾讯等巨头也都在发力云视频会议领域,显示出该行业的竞争变得更加激烈。

  对标公司股价在A股已风生水起

  值得一提的是,除了事件驱动、业绩提升等因素,“对标”也是此类海外上市公司股价暴涨的直接因素。

  以Zoom公司为例,该公司在A股的对标公司为亿联网络、二六三、齐心集团,且因疫情因素在A股市场风生水起。

  公募基金重仓股亿联网络是国内著名的云视频会议系统提供商,在没有疫情因素的影响下,亿联网络在2019年就实现股价涨幅超过85%。当疫情爆发后,亿联网络股价更是加速上涨,2月份以来股价涨幅超过23%,市值超过600亿人民币。

  根据厦门日报报道,受疫情影响,很多学校推出网课,企业也推出居家办公,亿联网络云视频业务为此迎来风口,节后国内订单在短时间实现暴增。亿联网络生产总监董秋晓表示,亿联网络在疫情期间的国内市场订单几乎实现100%增长,国内不少企业、各地政府机构先后成为亿联网络软端视频会议系统的客户,还订购了视频会议产品,亿联网络在终端领域有着明显的优势,去年按照销售量计算,亿联网络SIP话机市场占有率为全球第一,达到27.3%。

  相对于基金重仓、且去年股价已大幅开涨的亿联网络,市值比较小的二六三、齐心集团股价弹性更大。截至目前,二六三、齐心集团的二月以来的股价涨幅分别超过40%、58%。在“东学西渐”的背景下,作为全球云视频会议最为正宗的Zoom公司成为资金淘金美股的标的,也不难想象。

  东北证券认为,远程、网课、企业办公三大因素,将刺激云视频会议企业的快速成长,全球视频会议市场百亿美元规模,云视频会议渗透率不足10%,但正高速发展,长远来看,政府在视频会议市场的重要性将让位于企业及行业市场,云视频赋能在线教育和远程等行业拓展千亿空间。

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